大行看好,坚持永乐国际国际“买入”评级

时候: 2019-07-03

 

 

中信证券和国元国际于6月29日别离宣布对永乐国际国际的研报,

中信证券表现:永乐国际国际Q2公司卫生巾支出增速或超预期;湿纸巾须要景气,纸尿裤延续改良,廉价原资料及用度优化料将带来利润弹性,2020年事迹无望提速。大股东延续增持35亿港元无望提振市场决定信念,坚持“买入”评级。

 

国元国际表现:糊口卫生用品龙头,品牌势能微弱:福建永乐国际团体无限公司创建于1985年,承袭“寻求安康,你我一路生长”的企业任务,专一于糊口用纸、卫生巾和纸尿裤产物的研发、出产和发卖。颠末多年的生长,公司凭仗在手艺研发、产物设想、品质节制、品牌扶植等方面的延续投入,在业内建立起杰出的口碑和极高的品牌认知度。旗下品牌心相印、安尔乐多年来在各细分市场坚持市占率第一的位置,品牌势能微弱。

 

中信证券研报择要以下

 

 
 

受高端产物发卖拉动,2020年Q2卫生巾支出增速无望达中单元数。自2019年上半年起头实施发卖渠道鼎新,公司卫生巾营业支出规复增添,2020年Q1受疫情影响较为无限,Q2渠道补库、产物组合发力高端化,此中高端品牌Space7延续坚持双位数增添,估计高端产物发卖占比可到达高单元数。受此拉动,咱们预期2020Q2卫生巾支出增速可达中单元数,H1可达低单元数。因为卫生巾毛利率/净利率可达约70%/35%,其对利润增速的拉举措用较为较着。

 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

湿纸巾增速靓丽、浆价低位运转,纸巾红利环比仍将晋升。2020H1公司纸巾营业也受害于产物高端化,此中湿纸巾品类毛利率超50%,无望完成双位数增添,占纸巾支出比重料将晋升至10%以上,加下品诺、厨房纸进献,估计公司高端品占比可达15%摆布;干纸巾发卖Q2慢慢修复,下半年无望增强终端促销填补疫情影响,估计2020H1/A纸巾营业支出同比+5%/+9%。上半年木浆价钱延续低位运转,固然用度率有所晋升,料净利率仍环比晋升,下半年估计木浆价钱仍将低位震动。

 

 
 

纸尿裤延续改良,公司用度率有优化空间。2020H1成人纸尿裤发卖延续双位数增添,婴儿纸尿裤发力产物高端化和电商渠道,估计纸尿裤2020H1同比增速延续收窄至-3%,整年同比无望持平。公司上半年受疫情影响用度投入有所缩短,料下半年将增添用度投入驱动终端动销,但整年用度率仍无望同比回落1-2pcts,首要来自告白用度率的降落。

大股东延续增持35亿港元,无望提振市场决定信念。2020年停止6月28日,大股东CreditSuisseTrustLimited(家属信任)、安平控股/投资、行政总裁许连捷延续13次增持,总计增持6,285万股,增持金额34.7亿港元。此中许连捷持股比例由20.61%回升至21.95%,增持金额总计8.8亿港元,表现出大股东及办理层对公司中持久生长远景的悲观预期。

投资倡议:新冠疫情对公司全体影响偏正面,公司各项营业运营均存亮点,2020年事迹提速可期。坚持2020-22年EPS展望3.64/3.95/4.20元/股,现价对应公司2020PE约17倍,根基面向上无望动员估值修复,坚持“买入”评级。

 

 

 

国元国际研报择要以下

 

 
 

花费进级、产能出清,集合度晋升利好行业龙头:

花费进级下,产物立异及高端化将驱动糊口用纸、卫生巾、纸尿裤行业延续扩容;且糊口用纸的人均花费量及纸尿裤的渗入率另有延续晋升的空间,永乐国际作为行业龙头,将受害于市场范围的延续增添。另外,三个行业的集合度亦另有进一步晋升的空间,在环保、本钱、研发、范围、品牌等具有上风的龙头企业将延续兼并不堪运营压力的中小型企业,加快掉队产能的出清,市场份额进一步向龙头集合将是局势所趋。

 

合作上风凸起,阿米巴变更变身生长加快器:

公司具有笼盖普遍的渠道收集及产能规划,支出范围业内抢先;

采用多品牌、多品类的营业生长计谋,红利才能业内抢先;具有两大国度级手艺平台,研发程度国际抢先;办理层鼠目寸光,屡次变更引领公司不时迈上新台阶,新的阿米巴运营形式有用晋升团队的矫捷性及市场反映才能、加快渠道的转型,预期将延续引领公司夯实施业龙头位置,助推事迹延续不变增添。

初次笼盖赐与“买入”评级,方针价74.0港元:

投资倡议:咱们估计公司2020-2022年EPS别离3.67/3.95/4.31元,公司作为行业的相对龙头,当期估值相较同业较着偏低,咱们赐与74.0港元的方针价,别离对应2020/2021年18.1/16.9倍PE,较现价有21.3%的涨幅空间,初次笼盖赐与“买入”评级。